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TinyBuild

Obwohl ich mit tinyBuild 1500 Euro verloren habe, möchte ich weiterhin über das Unternehmen berichten, da immer wieder wichtig ist auch mit den eigenen Verlusten transparent umzugehen. Zudem investiere ich grundsätzlich nicht in Aktienkurse, sondern in Unternehmen. Teilweise fallen Unternehmen in meinem Depot nach dem Kauf um 20 Prozent, dennoch halte ich auch weiterhin daran fest – wenn ich mir sicher bin, dass sich am Geschäftsmodell und am Unternehmen nichts verändert hat. Wenn ich von einem Unternehmen überzeugt bin, kaufe ich.

So auch bei tinyBuild – so dachte ich. Das Unternehmen hat sich leider nicht so entwickelt, wie ich es mir erhofft habe und zum aktuellen Zeitpunkt rate ich auch ab, in dieses Unternehmen zu investieren. Solange das Unternehmen aber nicht pleite ist und lediglich im Kurs fällt, ist es handelbar und immer wieder auch ein Blick wert. An der Börse ist alles möglich und wenn tinyBuild morgen sein Geschäftsmodell verändert und damit plötzlich unglaublich profitabel werden würde, wäre genau jetzt vermutlich ein guter Einstiegspunkt. Aktuell sieht es aber alles andere als rosig für das Unternehmen aus.

TinyBuild hat Ende September die Ergebnisse für das erste Halbjahr 2023 bekannt gegeben und für einen Schock gesorgt – entsprechend fiel die Aktie um fast 40 Prozent. Auch wenn die Aktie vom Londoner börsennotierten Unternehmen von 7,90 GBX am 26. September auf mittlerweile 9,80 GBX am 03. Oktober angestiegen ist und damit innerhalb von wenigen Tagen eine Performance von 24 Prozent darstellt, sieht der langfristige Chart von tinyBuild alles andere als schön aus. In einem Jahr hat die Aktie rund 92 Prozent verloren.

Die letzte Meldung gibt auch jegliches Recht für diese Performance. Während im ersten Halbjahr 2022 noch ein Gewinn von 6,8 Millionen USD verzeichnet wurde, driftet das Unternehmen nun im ersten Halbjahr 2023 in einen Verlust von 31,7 Millionen USD ab. Auch der Umsatz fällt von 28,8 Millionen auf 23,3 Millionen USD. Ein Grund für diese schlechten Zahlen sind vor allem sog. Goodwill-Abschreibungen.

In dem Moment wo ein Unternehmen wie tinyBuild neue Entwicklerstudios kauft, tragen diese natürlich zum Unternehmenswert bei, da sie sich in Zukunft positiv auf den Gewinn und die Marktanteile vom Unternehmen auswirken. Diese werden also im Wert von Unternehmen eingepreist, obwohl man diesen Wert schlecht einschätzen kann. Im Fall von tinyBuild haben sich die Übernahmen scheinbar nicht wirklich rentiert, weshalb tinyBuild jetzt entsprechend diesen Wert verliert. Neben dem Goodwill und der Wertminderung immaterieller Vermögenswerte in der Höhe von 27,7 Millionen USD, sind auch einmalige Entwicklungskosten ein Faktor für diesen Verlust.

Auch die Prognosen sehen alles andere als gut für das Unternehmen aus. Das Unternehmen stellt fest, dass das schwache makroökonomische Umfeld, die geopolitische Instabilität und die Verschiebung der Branchendynamik sein Wachstumspotenzial in naher Zukunft schwächen. Mit Blick auf die Zukunft sagt Chief Executive Officer Alex Nichiporchik: „Die Geschwindigkeit des Wandels in der Videospielbranche ist wahnsinnig hoch, und wir wissen, dass wir uns schnell anpassen müssen, wenn wir stärker als unsere Wettbewerber wachsen wollen. Aus diesem Grund haben wir uns schrittweise auf das sogenannte 1000-Stunden-Spiel eingestellt. In einem schwierigen Umfeld investieren wir weiterhin vorsichtig in Spiele mit höheren Budgets, die das Potenzial haben, zu sehr großen Franchises zu werden.“

Das Unternehmen kündigt kurzerhand 12 neue Spiele an, verändert aber seine Strategie nicht grundlegend. Schon in der Vergangenheit war es das Ziel von tinyBuild ihre Marken wie Hello Neighbor größer zu machen und mehr von der Indie-Entwicklung in die AAA-Entwicklung zu gehen. Man darf gespannt sein, wie sich das Unternehmen schlagen wird.

tinyBuild H1 2023 Earnings

Revenue: $23.3m -19% YoY
Operating Loss: $31.9m ($6.8m Profit H1 2022)

– $27.7m one-off development costs, goodwill and intangibles impairment charges strongly affected operating profits
– Focussing on larger ‘1000 hours titles’
– 12 games announced pic.twitter.com/ChogrMK3rx

— MauroNL (@MauroNL3) September 26, 2023

Team17

Ich habe in der Vergangenheit tinyBuild und Team17 gerne miteinander verglichen, da beide an der gleichen Börse gelistet sind und beide gleiche Geschäftsmodelle vorweisen. Und auch Team17 hat in den letzten Tagen für Furore mit einigen Meldungen gesorgt. Zunächst einmal das positive: Anders als bei tinyBuild scheint es bei Team17 nach wie vor gut zu laufen. Das Unternehmen verkündet einen Umsatz von rund 70 Millionen erreicht zu haben, was einer Steigerung um 31 Prozent zum Vorjahr entspricht. Beim Gewinn kommt man auf rund 30 Millionen Pfund, was einer Steigerung von 18 Prozent entspricht.

Allerdings verzeichnete das Unternehmen einen Rückgang des EBITDA um rund 9 Prozent von 18,2 Millionen Pfund – im ersten Halbjahr 2022 – auf 16,5 Millionen Pfund in H1 2023. Der Gewinn vor Steuern sank ebenfalls von 11,2 Millionen Pfund auf 8,1 Millionen Pfund.

Diese Rückgänge sind auf erhöhte Marketing- und Betriebskosten in der ersten Jahreshälfte 2023 zurückzuführen, um die frühe Veröffentlichungspipeline zu unterstützen, die im zweiten Halbjahr 2023 erwartet wird, erklärte das in Großbritannien ansässige Unternehmen.

Während sich die Übernahmen von tinyBuild eher mau entwickeln, glänzt Astragon – welche von Team17 letztes Jahr für 75 Millionen Euro übernommen wurden – mit guten Leistungen. Astragon brachte in diesem Zeitraum 12 DLC-Pakete, zwei Saisonpässe und kostenlose Inhaltsupdates heraus. Zwei seiner IPs, der Bau-Simulator und der Polizei-Simulator, haben nach ihrer Veröffentlichung im dritten bzw. vierten Quartal 2022 einen kontinuierlichen Anstieg der Verkaufszahlen verzeichnet.

Zu Beginn dieses Jahres hat Astragon Independent Arts Software übernommen, das das Entwicklungsteam in Vorbereitung auf einen neuen IP-Titel erweitert hat. Team17 verzeichnete auch eine starke Leistung des Lernspielstudios StoryToys, dessen zahlungspflichtige aktive Abonnentenbasis auf über 320.000 angewachsen ist –verglichen mit über 250.000 in H1 2022. StoryToys brachte in der ersten Hälfte des Jahres 2023 drei neue Apps auf den Markt, darunter Barbie Color Creations, Lego Duplo Disney – Mickey and Friends und Marvel HQ.

CEO Debbie Bestwick kommentierte: „Wir sind mit der Leistung der Gruppe im ersten Halbjahr zufrieden, mit einem starken Wachstum, das zu Rekordumsätzen geführt hat, und das vor dem Hintergrund eines der wettbewerbsintensivsten Jahre für hochwertige Neueinführungen und tiefe Rabatte, an die ich mich erinnern kann. Die Stärke unserer Ergebnisse verdeutlicht den Erfolg unserer vielfältigen Portfoliostrategie, unserer Expertise im Lebenszyklusmanagement und im Franchiseaufbau, unseres disziplinierten Ansatzes bei der Rabattierung und des unermüdlichen Einsatzes unserer Mitarbeiter in der gesamten Gruppe.“

„Wir sind uns bewusst, dass das Gaming-Umfeld nach wie vor sehr wettbewerbsintensiv ist, und wir überprüfen kontinuierlich die Kosteneffizienz, um sicherzustellen, dass wir das richtige Gleichgewicht zwischen internen und ausgelagerten Ressourcen in unseren Dienstleistungsbereichen haben. Wir sind davon überzeugt, dass dies uns in die Lage versetzen wird, agil und kosteneffizient zu bleiben, um auch in den kommenden Jahren die besten Ergebnisse für unsere Partner und Stakeholder zu erzielen.“

Zu Beginn dieses Jahres gab Bestwick ihren Rücktritt als CEO bekannt, nachdem sie das Unternehmen seit 1986 geleitet hatte. Im Juni wurde Steve Bell zum neuen CEO ernannt und trat Anfang des Monats dem Vorstand des Unternehmens bei. Team17 eröffnete außerdem im Juni ein neues Studio, Cover 6 Studios, um Hell Let Loose mitzuentwickeln. Dies geschah nach einer Reihe von Entlassungen im Unternehmen zu Beginn des Jahres. Nun jedoch die schlechte Nachricht – zumindest aus Sicht der Mitarbeiter.

Trotz derart guten Ergebnissen entlässt das Team 50 Mitarbeiter, worunter vor allem Menschen aus der Qualitätssicherung fallen. Aber auch hohe Positionen wie Michael Pattison – CEO von Team17 Digital – oder Debbie Bestwick werden das Unternehmen bald verlassen.

Im Hause steht eine große Umstrukturierung an, weshalb offenbar schon jetzt Team17 mit schwereren Zeiten kalkuliert. Vor einigen Tagen hat auch Epic Games Schlagzeilen damit gemacht, mehr als 800 Stellen zu streichen.

In Anbetracht dieser guten Ergebnisse ist doch sicherlich auch für die Aktionäre von Team17 ein Stück vom Kuchen übrig oder? Auch der Aktienkurs von Team17 ist im kontinuierlichen Abwärtstrend – wenn auch nicht so schlimm wie der von tinyBuild. Betrachtet auf das letzte Jahr ist der Kurs vom Unternehmen um rund 25 Prozent gefallen und schafft es immer nur kurzweilig einige Prozente gutzumachen. Vom Allzeithoch im Januar 2021 bei über 800 ist nicht mehr viel übrig.

Team17 is planning “significant” job losses, a new report claims.https://t.co/9OlzHxrjy1 pic.twitter.com/7nX6AbT3Wh

— VGC (@VGC_News) October 2, 2023

Fazit

Man sollte meine Meinung niemals als ausschlaggebendes Argument für ein Investment nehmen! Vor allem bei Gaming-Aktien habe ich in der Vergangenheit kein gutes Händchen bewiesen und neben meinem CD Projekt Investment ging auch mein tinyBuild Call nicht wirklich auf. Dennoch möchte ich festhalten, dass wenn eine Aktie wie tinyBuild oder Team17 derart stark fällt, genau dadurch attraktiv werden kann.

Vor allem Team17 zeigt ein profitables und gutes Geschäftsmodell vor, sinkt aber im Kurs kontinuierlich. Genau aus diesem Grund kann es sein, dass diese Aktie in eine deutlich fairere Bewertung – gar Unterbewertung – rutscht. Wenn sich Aktien also derart schlecht entwickeln, gibt es haufenweise Analysten, die sich gerade dann intensiver mit diesen Aktien befassen und anhand ihrer Analysen ein Investment tätigen.

Was ich allerdings klar sagen muss ist, dass man sowohl mit tinyBuild als auch mit Team17 keine Qualitätsaktien bekommt, sondern diese Unternehmen eher etwas für Leute sind, die spekulativer unterwegs sind. In meinen Augen gibt es aktuell Unternehmen, mit denen man deutlich ruhiger schlafen könnte und gleichzeitig durch Dividenden den einen oder anderen Euro angenehmer verdienen kann.

Zum Beispiel habe ich letzten Monat meine Position in Nike aufgestockt und auch Starbucks ist interessant und in meiner Auswahl eines weiteren Zukaufs. Ich für meinen Teil halte mich zunächst fern von Videospiel-Aktien, der der Markt aktuell – vor allem durch KI – stark im Wandel ist. Für mich sind aktuell eher Qualitätsaktien und Blue Chip-Positionen wie Microsoft interessant.

Team17 $TM17 is starting to come down to a more attractive price – it’s fallen 38.64% YTD. Still nowhere near as cheap as tinyBuild, but might give it a look soon. pic.twitter.com/k3KJPAyNCs

— Firm Returns (@FirmReturns) October 2, 2023

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Publisher tinyBuild has released a trading update to shareholders with some bad news.

Lower than expected sales, CFO Tony Assenza leaving due to personal reasons and lowering of expected EBITDA for FY23 & FY24 have soured investors.

Stock is currently down a whopping 79.7%(!) pic.twitter.com/YVN06p5sDv

— MauroNL (@MauroNL3) June 29, 2023

So hat die Performance im ersten Halbjahr deutlich enttäuscht und bei weitem nicht die Erwartungen übertroffen. Als Grund dafür wird der geringe Beitrag von Plattform-Deals und die unterdurchschnittliche Performance von Red Cerberus und Versus Evil genannt. Das wiederum führt dazu, dass die Umsatzerwartung deutlich nach unten korrigiert wird. Auch das Adj. EBITDA für 2023 und 2024 wird nach unten korrigiert.

Auch die Cash-Position fällt nicht so gut aus wie erwartet. Statt erwarteten 26,5 Millionen Dollar, stehen dem Unternehmen lediglich 10-20 Millionen zur Verfügung. Das Unternehmen warnt auch, dass eine Neubewertung des Zukunftspotenzials einiger unrentable Titel im Backkatalog zu einer Wertminderung des Studios führen kann und demnach mit einer Reorganisation vom Studio zu rechnen ist.

Eine Neuausrichtung von tinyBuild könnte die Abkehr von der Veröffentlichung und Dienstleistungen Dritter sein und dafür der Fokus auf eigene IPs sein. „Die starke Resonanz auf die Ankündigung neuer Spiele unterstützt die Neuausrichtung des Unternehmens auf die Entwicklung neuer großer eigener IPs“, heißt es im Update.

Auch gibt es einen Wechsel in der Führung. Tony Assenza, Chief Financial Officer, ist aus persönlichen Gründen zurückgetreten. Giasone (Jaz) Salati wird mit sofortiger Wirkung zum Chief Financial Officer und Michael Schauble zum Chief Commercial Officer ernannt.

Im Zuge dieser schlechten Nachrichten hat vor allem ein Großaktionär – welcher 5 Prozent von tinyBuild besitzt – 10 Millionen Aktien verkauft und damit weit mehr als das durchschnittliche Tages-Handels-Volumen entspricht. Doch sehen wir uns mal dieses Update im Detail an – ich habe es für euch übersetzt.

Here’s a real-time lesson in illiquidity. On Thursday, a 5% shareholder of tinyBuild $TBLD sold their entire position – equating to 10m shares, and far more than the average daily volume – causing an 80% drop in the share price. pic.twitter.com/q0bLybpUNx

— Firm Returns (@FirmReturns) July 3, 2023

Aktueller Handel

Wie in der gesamten Branche zu beobachten ist, haben die Vertriebsplattformen ihre Investitionen in Nicht-AAA-Spiele deutlich zurückgefahren. Plattform-Deals waren in den letzten Jahren ein wichtiger Motor für das Wachstum und die Rentabilität von tinyBuild, und der Vorstand erwartet, dass dieser Abwärtstrend die Einnahmen erheblich beeinflussen wird.

Darüber hinaus entwickelten sich Versus Evil und Red Cerberus (beide im November 2021 erworben) im ersten Halbjahr 2023 weiterhin unterdurchschnittlich. Es werden derzeit strategische Optionen geprüft, um den Wert der Unternehmen bestmöglich zu steigern, während sich das Unternehmen auf seine Kernstrategie konzentriert, langfristige Franchises intern zu entwickeln.

Dieser Gegenwind wird teilweise dadurch ausgeglichen, dass die Katalogtitel weiterhin gut abschneiden, mit Franchise-Erweiterungen (d. h. Fortsetzungen), V1.0-Einführungen und der Aufnahme neuer Plattformen, einschließlich VR. Darüber hinaus stützt die große Resonanz auf die jüngsten Ankündigungen neuer Spiele die Entscheidung von tinyBuild, in neue, budgetintensivere Eigenentwicklungen mit hohem Wiederspielwert zu investieren. Der Game-as-a-Service-Charakter einiger dieser Titel bedeutet, dass der Umsatzbeitrag tendenziell gleichmäßiger über einen längeren Zeitraum verteilt ist, während die Entwicklungskosten in den ersten Jahren konzentriert sind.

Der Rückgang des bereinigten EBITDA in den Jahren 2023 und 2024 wird aufgrund eines erheblichen Anstiegs der Abschreibungen auf Entwicklungskosten und eines etwas höheren Prozentsatzes der an die Entwickler in Form von Lizenzgebühren ausgezahlten Einnahmen, die den Durchfluss aus niedrigeren Plattformgeschäften erhöhen, deutlicher ausfallen. In Kombination mit den oben genannten Faktoren werden die Barmittel Ende Dezember 2023 voraussichtlich zwischen 10 und 20 Mio. $ betragen und damit unter den bisherigen Erwartungen von mindestens 26,5 Mio. $ liegen.

Im aktuellen makroökonomischen Umfeld prüft das Unternehmen auch eine Reihe von Titeln, die sich in der Entwicklung befinden oder bereits auf den Markt gebracht wurden, um das Umsatzpotenzial zu bewerten. Die Umstrukturierung einiger Studios und die Abschreibung bestimmter Vermögenswerte könnten folgen, um eine optimale Kostenbasis zu erreichen.

Wie im Jahr 2022 ist der Veröffentlichungszeitplan für das laufende Jahr auf die zweite Jahreshälfte ausgerichtet, und das Unternehmen wird weiterhin den Fortschritt der in der Entwicklung befindlichen Titel bewerten und das beste Veröffentlichungsfenster auswählen, um den Lebenszeitwert jeder IP zu maximieren. Der Vorstand geht davon aus, dass der Übergangsprozess, einschließlich der Wertminderung, der Reorganisation und der laufenden Bewertung der Spiele, spätestens mit den Ergebnissen des Geschäftsjahres 23 im März 2024 abgeschlossen sein wird.

Portfolio und Pipeline

Im ersten Halbjahr 2022 veröffentlichte tinyBuild Rhythm Sprout (PC und Konsolen), Farworld Pioneers (PC und Konsolen) und The Bookwalker (PC und Konsolen). Das Unternehmen investiert auch in neue Technologien und hat in der ersten Jahreshälfte erfolgreich neue VR-Titel veröffentlicht, darunter Hello Neighbor: Search and Rescue, und Kill it with Fire VR.

Die Titel aus dem Backkatalog entwickeln sich weiterhin gut, einschließlich der Plattformeinführungen in der ersten Jahreshälfte (z. B. Not For Broadcast, Despot’s Game) und der für die zweite Jahreshälfte geplanten neuen monetarisierbaren Events für Potion Craft, Hello Engineer, Black Skyland und Cartel Tycoon. Punch Club 2, die erwartete Fortsetzung eines Klassikers von tinyBuild, soll ebenfalls in der zweiten Jahreshälfte erscheinen. Hinzu kommen neue Titel wie I am Future, ein gemütliches Überlebensspiel in einer überfluteten postapokalyptischen Stadt.

Außerdem kündigte tinyBuild kürzlich eine Rekordzahl neuer Titel für zukünftige Veröffentlichungen an, darunter Critter Cove, Slime 3K, Kill it with Fire 2, FEROCIOUS, Level Zero und Sand, die zu den bereits angekündigten Broken Roads, RAWMEN, Stray Souls und Pigeon Simulator hinzukommen.

Änderungen im Vorstand und Mitarbeiter

Nach einer kurzen Beurlaubung aus persönlichen Gründen ist Tony Assenza, CFO, mit sofortiger Wirkung aus dem Unternehmen und dem Vorstand ausgeschieden. Im Anschluss an einen Vorstandsprozess gibt tinyBuild bekannt, dass Giasone (Jaz) Salati mit sofortiger Wirkung zum CFO ernannt wurde. Es wird erwartet, dass er dem Vorstand beitritt, vorbehaltlich der üblichen Due-Diligence-Prüfungen, die zu gegebener Zeit bekannt gegeben werden. Um den Übergang von tinyBuild zu einem stärker fokussierten Managementteam zu vervollständigen, wurde Michael Schauble, zuvor Senior VP of Business Development, zum Chief Commercial Officer ernannt.

Jaz verfügt über mehr als zwanzig Jahre Erfahrung als Equity Research Analyst im TMT-Bereich und war zuvor bei Credit Suisse, Redburn und Macquarie tätig. 2019 wurde er zum #1 Stock Picker gewählt. Neben seiner Finanzkarriere arbeitete er für die CEOs von Medien- und Technologieunternehmen an Innovationen und Umstrukturierungen, zuletzt bei Ascential (LSE: ASCL). Jaz hat an der Sorbonne Wirtschaftswissenschaften studiert und an der LBS einen Master-Abschluss in Finanzen erworben.

Michael verfügt über mehr als 18 Jahre Erfahrung in der Videospielbranche und hat eine Erfolgsbilanz beim Aufbau erfolgreicher Teams. Bevor er im August 2019 zu tinyBuild kam, arbeitete er vier Jahre lang bei Microsoft, wo er dazu beitrug, wichtige Initiativen wie den Game Pass, Microsoft AR/VR und Abwärtskompatibilitätsprogramme anzuführen. In seiner neuen Führungsrolle als Chief Commercial Officer wird Michael seine Erfahrung beim Aufbau starker Beziehungen zwischen den Entwicklern und Partnern von tinyBuild nutzen und die Expansion unserer IP in den Cross-Media-Bereich überwachen.

TinyBuild unterstützt weiterhin alle seine Mitarbeiter (Angestellte und unabhängige Auftragnehmer) und deren Familien, die vom Krieg in der Ukraine betroffen sind, und beobachtet die Situation weiterhin sorgfältig. Nachdem das Unternehmen seinen Mitarbeitern geholfen hat, aus den gefährlichsten Gebieten wegzuziehen, konzentriert es sich nun auf die psychische Gesundheit und die administrative Unterstützung, damit sich jeder an seinem bevorzugten Standort in Europa niederlassen kann.

Ausblick

Wie von anderen Unternehmen im Spielesektor berichtet, ist das Marktumfeld zunehmend schwieriger geworden, da die Vertriebsplattformen ihre Investitionen reduzieren. Aufgrund dieser Auswirkungen und der unterdurchschnittlichen Leistung von Versus Evil und Red Cerberus geht der Vorstand nun davon aus, dass die Umsatzerwartungen des Marktes in den Jahren 2023 und 2024 deutlich zurückbleiben werden. Diese Auswirkung wird auf der Ebene des bereinigten EBITDA aufgrund der gestiegenen Entwicklungskosten, der Abschreibungskosten und eines ungünstigeren Umsatzmixes noch deutlicher.

Es wird erwartet, dass das GJ23 einen Tiefpunkt in Bezug auf die finanzielle Leistung und die Barmittel darstellt, und der Vorstand freut sich auf den Beitrag neuer Spiele mit größerem Budget, die in den Jahren 2024 und 2025 auf den Markt kommen sollen. Die Frühindikatoren für den Zuspruch der Verbraucher in der gesamten Pipeline des Unternehmens, einschließlich der Resonanz auf die kürzlich angekündigten Spiele, sind ermutigend und lassen Gutes für die Zukunft erwarten. Wie bereits erwähnt, prüft tinyBuild weiterhin sorgfältig die Auswirkungen des Konflikts in der Ukraine und die unbeständige makroökonomische Situation.

Analysten

Nachdem der Report online ging, haben natürlich auch die Analysten ihren Teil dazu beigetragen, dass die Aktie blutet. Auch sie korrigieren ihre Prognosen nach unten und gehen davon aus, dass sowohl Umsatz als auch der Gewinn pro Aktie nicht wie erwartet sein werden. Lediglich 51 Millionen US-Dollar Umsatz soll tinyBuild im Jahr 2023 machen, was einem Rückgang von rund 20 Prozent entspricht. Der Gewinn je Aktie soll auf 0,004 US-Dollar einbrechen, was einem Rückgang von 93 Prozent entspricht.

Vor dieser letzten Aktualisierung hatten die Analysten für 2023 einen Umsatz von 70 Millionen Dollar und einen Gewinn je Aktie (EPS) von 0,081 Dollar prognostiziert. Wir können sehen, dass die Analysten die Aussichten von tinyBuild viel pessimistischer einschätzen, indem sie die Umsatzschätzungen ziemlich stark reduzieren und ihre EPS-Schätzungen noch dazu.

Die Analysten wissen nicht wirklich wo sie bei tinyBuild dran sind. Während einige optimistische Analysten einen Kursziel von 0,55 Pfund angeben, belaufen sich einige lediglich bei 0,25 Pfund. Dies deutet darauf hin, dass es für das zugrundeliegende Geschäft eine ziemlich große Bandbreite an möglichen Szenarien gibt. Das Unternehmen wird oftmals mit der Gesamtbranche verglichen und da sich Schätzungen der Analysten darauf berufen, dass die Umsätze in der gesamten Branche um 20 Prozent bis Ende 2023 zurückgehen werden, wirft das kein besseres Licht auf tinyBuild. Das Unternehmen wird voraussichtlich hinter der gesamten Branche zurückbleiben. Die Gesamteinnahmen von tinyBuild werden vermutlich langsamer Wachsen als der Gesamtmarkt, was tinyBuild faktisch zu dem vermutlich schlechtesten Investment in der Branche macht.

Mein Fazit zum Handelsupdate und zur Aktie

Ich bin in vielerlei Hinsicht ein Narr und ein Mensch, der – wie meine Investition in tinyBuild beweist – auch mal krasse Fehler und Einschätzungen macht: Aber ich bin kein Realitätsverweigerer und gehe ebenso offen mit meinen Verlusten um. Sicherlich kann ich nun auch tinyBuild schlecht reden und nur weil es jetzt brenzlig für mich aussieht, alle meine Aktien verkaufen, diese und jene Rechtfertigung aus den Ärmeln schütteln.

Was ich positiv hervorheben möchte ist, dass tinyBuild noch immer ein Geschäftsmodell bietet, welches intakt ist. Sie erzielen auch weiterhin Umsätze und entwickeln neue Spiele und steigern sogar ihre Investitionen in eigene, große AAA-Titel. Auf der anderen Seite muss man berücksichtigen, dass wenn diese Spiele nicht die Erwartungen erfüllen, das Studio damit auch die letzten guten Punkte, die es noch bietet, gefährdet. Denn tinyBuild hat relativ viel Cash und eine hohe Marge, was nicht viele Unternehmen in dieser Größe von sich behaupten können.

Der größte Aktionär ist CEO Alex Nichiporchik und er selbst hat wohl das größte Interesse, dass der Aktienkurs vom Unternehmen steigt. Er selbst sagt aus: „Als CEO und Hauptaktionär bin ich von der Leistung im ersten Halbjahr enttäuscht. Was mich mit Zuversicht erfüllt, ist, dass wir eine unglaublich starke Pipeline neuer Spiele in der Entwicklung haben, die das Potenzial haben, mehrere neue, langlebige Franchise zu schaffen.“

„Unser vielfältiges Portfolio, unser starker Katalog und unsere finanzielle Position werden es uns ermöglichen, das Unternehmen für Wachstum neu zu positionieren und vorteilhafte Gelegenheiten zu nutzen, wenn andere Unternehmen gezwungen sein könnten, sich zurückzuziehen. Wir sind dabei, das Unternehmen so schnell wie möglich umzugestalten, um uns an neue Branchentrends anzupassen.“

Er selbst hat also durchaus einen Plan und ist interessiert und engagiert, das Unternehmen wieder auf die Erfolgsspur zu bringen. Meine Zuversicht gegenüber tinyBuild hat sich aber dennoch dahingehend verändert, dass es nun für mich offiziell eine Zocker-Aktie geworden ist. Sie befinden sich im Status des Turn Around, einer Umstrukturierung und im Grunde pokert man auf den Erfolg dieser Umstrukturierung, wenn man jetzt Aktien kaufen sollte.

Zuvor war ich langfristig vom Unternehmen überzeugt und war der Meinung, dass es wenig Unternehmen in dieser Größenordnung gibt, die eine so solide Bilanz haben, derart gute Umsatzwachstums über die letzten Jahre haben und keine neuen Aktien ausschütten. Das Chancen-Risiko-Verhältnis war gut, weshalb ich investiert habe. Doch jetzt ist tinyBuild eine pure Turn Around-Wette geworden, ein Investment in welches ich persönlich niemals investieren würde.

Ich selbst verkaufe die Aktie zum aktuellen Zeitpunkt nicht. So traurig es klingen mag: Wenn ich verkaufe, ist mein Geld weg. Denn aktuell stehe ich mit meinem Investment bei -94 Prozent. Es macht für mich also faktisch keinen Unterschied, ob ich die Aktie halte oder sie verkaufe. Da wenigstens aber eine kleine Chance zum Turn Around besteht, bleibe ich also auch weiterhin investiert.

Das Unternehmen kann gekauft werden oder der CEO reißt das Ruder tatsächlich um, sind durchaus Szenarien, die eintreffen können. Mir bleibt aktuell zumindest nicht viel übrig, an etwas anderes zu glauben. Für alle, die an der Aktie interessiert sind: In meinen Augen gibt es deutlich lukrativere Aktien im Gaming-Bereich, vor allem im Indie-Bereich, die man sich anschauen sollte. PlayWay, 11Bit oder Focus Home sind in meinen Augen interessant.

Wie ich sagte: TBLD ist in meinen Augen eine pure Zocker-Aktie und das beweisen die letzten Tage. Am 29. Juni befand sich der Aktienkurs auf 0,37 Euro, sackte dann im Zuge der Nachricht auf 0,17 Euro ab. Am 30. ging die Talfahrt weiter und die Aktie rutsche von 0,17 Euro auf 0,10, später aber immerhin auf 0,13 Euro ab. Innerhalb weniger Tage büßte die Aktie also 64 Prozent und mehr ein. Heute wiederum stieg der Kurs wiederum um 23 Prozent auf 0,16 Euro. Wer also bei 0,10 oder 0,13 Euro investiert hat, hätte jetzt 23 Prozent gemacht. Da ich aber langfristig denke, ist das für mich persönlich uninteressant.

Ich selbst habe “nur” 1500 Euro in das Unternehmen investiert, ein Betrag den ich verkraften kann. Für mich war tinyBuild niemals als Rente gedacht, sondern als kalkuliertes Risiko, in welchem die Chancen im Verhältnis zum Risiko gut waren. Die Investition ist also nicht aufgegangen – schade ums Geld – aber ich muss dadurch keine private Insolvenz anmelden ;).

Es ist wie sooft mit solchen kleinen Unternehmen. Wenn man tinyBuild JETZT kaufte würde, würde man es vermutlich fair kaufen. Natürlich kauft man ein relativ schlechtes Unternehmen, mit wenig Wachstum, wenig Cashbestand, aber dafür bezahlt man eben auch deutlich weniger.

Ich selbst habe tinyBuild gekauft, mit einer Erwartungshaltung vom Markt, dass es jedes Jahr mit mindestens 20 Prozent Umsatz wächst. Diesen Erwartungen wird das Unternehmen jetzt nicht mehr gerecht und meine Aktien werden vermutlich auch nicht mehr auf den Einstiegskurs kommen.

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Wie aus der Artikelüberschrift zu entnehmen ist, ist die Performance alles andere als gut oder schönzureden. Ich muss mir eingestehen, dass ich einfach rund 1500 Euro verbrannt habe. Aktuell sind meine 1.573,11 investierten Euros nur noch 356,95 Euro wert, was einem Verlust von mehr als 77 Prozent entspricht.

Das eingangs erwähnte Vorhaben – nämlich der massive Wachstumskurs durch fremdes Kapital – setzte tinyBuild schließlich in die Tat um. Das Unternehmen kaufte Studio, um Studio, um Studio, veröffentlichte mehr und mehr Titel und baute seine Marken massiv aus und zeigte schließlich sehr positive Ergebnisse vor. Besonders hervorragend war das Jahr 2021 für tinyBuild, weil sich trotz Krise, die Geschäftszahlen grandios entwickelten.

Und trotzdem: Seitdem die Aktie damals im März an die Börse ging, hat sich der Kurs schrecklich entwickelt. Lediglich 0,80 Cent ist der Kurs – der zum Tag des Börsengangs 2,36 Euro betrug – heute wert. Im Vergleich zum Höchstwert von 3,32 im April ist die Performance sogar noch mal schlechter. Was hat sich am Unternehmen verändert? Was hat für einen derart großen Abverkauf der Aktie gesorgt und wie bewertet man die Aktie zum aktuellen Zeitpunkt?

Ich denke, dass ein Unternehmen, welches eine höhere Marktkapitalisierung und demnach ein größeres Trade-Volumen besitzen würde, in Anbetracht dieser Zahlen im Wert massiv steigen würde. Ich denke nach wie vor, dass ich mit tinyBuild kein schlechtes Unternehmen gekauft habe, sondern allem Anschein nach der Einstiegszeitpunkt sehr unglücklich war. Für diese neue kleine Analyse zur tinyBuild-Aktie ziehe ich verschiedene Quellen heran, die aller zum Entschluss kommen: Die Aktie ist zum aktuellen Zeitpunkt massiv unterbewertet.

Die Bewertung der tinyBuild-Aktie

Am 13. Dezember 2022 erschien ein Artikel auf proactiveinvestors der einen Grund für den rapiden Abstieg des kleinen US-Studios ausführt. Demnach hat das Investmenthaus Liberum die Bewertung von tinyBuild von „buy“ auf „halten“ gesetzt, weil es besorgniserregende Zahlen nach der Veröffentlichung von Hello Neighbor 2 erkannt hat. Sie sagen, dass die ersten Kritiken zum Spiel von der Presse und Spielern schlechter als erwartet aufgenommen wurde und es für das Flagship des Unternehmens mehr als enttäuschend ist.

Trotz dieser Enttäuschung wurden die Prognosen für tinyBuild anderer großen Analysten nicht verändert, das Verhältnis von Risiko und Rendite sei auf kurze Sicht aber nicht mehr günstig. Die Bewertung und das Kursziel für die tinyBuild-Aktie lautet also nun nicht mehr 215 Pence, sondern 130 Pence. Statt 2,45 Euro lautet das neue Kursziel also 1,48 Euro. Trotzdem sagt das Analystenhaus aus, dass die Informationen zum Spiel begrenzt sind und es möglicherweise noch zu früh ist, um voreilige Schlüsse zu ziehen. Zum Zeitpunkt des Artikels ist der Kurs von tinyBuild bei 0,59 Eur, also noch mal deutlichst günstiger.

Am 22. Dezember kommt auf investorschronicle ein Artikel, der die günstige Bewertung von tinyBuild als nicht gerechtfertigt abstempelt. Hierbei wird erwähnt, dass der Gaming-Markt durch die Covid-Pandemie in den letzten Jahren massiv profitiert hat, das Wachstum jedoch nicht fortgesetzt werden konnte. Bereits 2021 verlangsamte sich das Wachstum im Gaming-Markt, was dafür sorgte, dass die Aktienkurse von Gaming-Unternehmen entsprechend unter die Räder kamen.

Auch tinyBuild ist daran natürlich nicht ungehindert vorbeigekommen. Seit seinem Höchststand im Mai 2021 ist der Kurs um 62 Prozent gesunken und wird zum Zeitpunkt des Artikels mit einem KGV von 13 gehandelt. Besonders bizarr: Trotz ständigen Anhebungen und guten Meldungen ist dieser Bewertungsrückgang eingetroffen. Die Investmentbank Peel Hunt aus Großbritannien sieht in diesem Kursfall eine gute Kaufgelegenheit. Denn tinyBuild hat gute Ergebnisse und keine schlechten Meldungen verbucht.

Investorschronicle bezieht sich auf den starken Backkatalog, das starke Wachstum im ersten Quartal (54 Prozent mehr Umsatz und 25 Prozent mehr Cash-Gewinn) und darauf, dass 99 Prozent der Umsätze aus dem eigenen Backkatalog stammt und das ohne neue große Veröffentlichung. Das organische Wachstum ist also on point. Alleine in der zweiten Hälfte 2022 wurden sechs neue Spiele veröffentlicht, während 30 neue in der Entwicklung sind. Peel Hunt schätzt, dass der Umsatz im Jahr 2023 um 32 Prozent steigen wird. Zudem sagt Peel Hunt aus, dass 80 Prozent aller tinyBuild-Spiele im Play Store von Google Höchstpunktzahlen erreichen und die Fünf-Sterne-Bewertung der Spiele seit 2016 stetig steigt.

In den letzten fünf Jahren hat sich tinyBuild vom Publishing-Geschäft wegbewegt und sich darauf fokussiert eigene Spiele bzw. eigenes geistiges Eigentum entwickelt. Das hat den Vorteil, dass keine Lizenzgebühren anfallen und dadurch die Marge verbessert wird. Mittlerweile macht eigenes geistiges Eigentum 83 Prozent des Umsatzes aus. In der ersten Hälfte von 2022 sankt die Cash-Profit-Marge um 9 Prozent auf 34 Prozent.

Das ist laut dem Investmenthaus auf die Übernahme von Red Cerberus zurückzuführen, Peel Hunt bleibt aber zuversichtlich, dass die Marge wieder auf 40 Prozent steigen wird, wenn tinyBuild 2023 eigene IP-Spiele veröffentlicht. Zudem ist das Risiko eines wirtschaftlich miserablen Releases deutlich gesunken. Während 2016 die drei größten Spiele von tinyBuild noch 63 Prozent des Umsatzes ausmachten, sind es heute nur noch 40 Prozent.

Auch wenn man faktisch festhalten muss, dass Hello Neighor 2 ein Flop für tinyBuild ist, hält Peel Hunt den darauffolgenden zweistelligen Abschlag für nicht gerechtfertigt. Wachstumsrate von über 50 Prozent, eine Marge von 30 Prozent und eine überragende Bilanz mit rund 42 Millionen Dollar Barmittel lassen das Unternehmen Start unterbewertet, für die Investmentgruppe erscheinen.

„Die Spielebranche profitierte und litt dann unter dem größten sozialen Experiment unserer Zeit, aber das Wachstum wird zurückkehren. Junge Menschen spielen Videospiele, und demografische Trends sind unvermeidlich. Es ist unwahrscheinlich, dass die Branche jemals wieder so billig sein wird wie heute, und TinyBuild ist ein verlockender Einstieg“, so investorschronicle über tinyBuild.

Oftmals ist es so, dass ein Unternehmen ohne schlechte Meldungen massiv im Kurs fällt. Vor allem bei kleinen Unternehmen wie tinyBuild ist das nicht unüblich. Dieses Phänomen fasst der Artikel von simplywall.st gut zusammen. Solange die Fundamentaldaten von einem Unternehmen stimmen, ist das eigentlich ein gutes Zeichen, da man nun womöglich ein Unternehmen zu einem deutlich günstigeren Preis kaufen kann.

Die Effizienz des Marktes ist manchmal eben doch nur eine Farce. Oftmals spiegeln die Aktienkurse nicht die zugrunde liegende Unternehmensstärke wider. Um das herauszufinden, kann eine Analyse zwischen dem Gewinn pro Aktie und dem Aktienkurs in Relation gesetzt werden. Denn der Gewinn je Aktie hat sich verbessert, während der Kurs massiv gefallen ist. Hinzu kommt, dass der Umsatz vom Studio ebenso gestiegen ist und genau das lässt die Möglichkeit offen, dass der Markt doch überreagiert hat.

Die Geschäftszahlen vom Jahr 2022

Am 28.03. 2023 hat das Unternehmen seine Finanzergebnisse zum Geschäftsjahr 2022 veröffentlicht, wodurch die Aktie am nächsten Tag um rund 11 Prozent nach oben schoss. Bereits einen Tag später fiel sie wieder um 5 Prozent. Wie sehen die Zahlen vom Unternehmen im Detail aus?

Marketscreener hat direkt einen Artikel veröffentlicht, in welchem es die Zahlen vom Jahr 2022 aufarbeitet. Das Studio hat demnach Umsatz und Gewinn steigern können, jedoch an Cash abgebaut. Der Vorsteuergewinn stieg um 27 Prozent, auf rund 16 Millionen US-Dollar. Der unverwässerte Gewinn pro Aktie stieg um 32 Prozent von 4,3 Cents auf 5,7 Cents. Der Umsatz stieg um 21 Prozent auf 63,3 Millionen Britsche Pfund. Der bereinigte Gewinn stieg um 10 Prozent auf 24 Millionen US-Dollar, konnte die Erwartungen von 24,9 Millionen US-Dollar damit aber nicht erreichen.

Alex Nichiporchik sagt: „Das vergangene Jahr war möglicherweise der härteste Test für unsere Strategie und hat gezeigt, wie wichtig es ist, in langfristige, nachhaltige Franchises und die Menschen dahinter zu investieren. Wir standen vor noch nie dagewesenen Herausforderungen, während wir gleichzeitig Akquisitionen in verschiedenen Regionen integrierten und zu einem dezentralisierten Ansatz übergingen, um das Unternehmen in einem größeren Maßstab agil zu halten“.

Weiter heißt es: „Unser breit gefächertes Spieleportfolio entwickelt sich weiterhin gut, da wir eine größere Vielfalt an Plattformen und Technologien nutzen. Unsere starke Leistung im Backkatalog unterstützt eine Beschleunigung der organischen Investitionen, während sich die Fusions- und Übernahmemultiplikatoren an das veränderte Umfeld anpassen. Schließlich sehen wir erste Anzeichen für den Erfolg unseres Cross-Media-Produkts, und wir werden weiterhin mit dem Ziel experimentieren, zusätzliche Einnahmequellen zu unserem Kerngeschäft hinzuzufügen“.

Die Aussichten für das Unternehmen sind bescheiden. Zwar soll die Pipeline für 2023 mit neuen Spielen und größeren Budgets ausgebaut werden, jedoch wird das auf Kosten der Nettoliquidität gehen. In der ersten Hälfte 2023 soll sich die Nettoliquidität verringern und erst in der zweiten Jahreshälfte auf 26,5 Millionen USD verbessern. Die Nettoliquidität lag am 31. Dezember bei 26,5 – zuvor 48,9 Mio. USD – und sank aufgrund von Investitionen in neue Videospiele, Updates und Konsolenversionen.

Der Vorstand gibt sich weiterhin zuversichtlich und sagt aus, dass das Unternehmen auf dem richtigen Weg ist, um den Erwartungen gerecht zu werden und weiterhin neue Unternehmen zu kaufen.

Mein Fazit

Niemand kann einen Verlust von über 80 Prozent – wie in meinem Fall – gut reden, ich würde aber lügen, wenn ich sagen würde, dass ich mein Investment bereue. Denn tinyBuild ist noch immer genau das Unternehmen, in welches ich investiert habe und die Zahlen haben sich positiv entwickelt. Bin ich blind und sehe die roten Flaggen nicht? Lügt der CEO? Was genau haben andere Anleger für Informationen, die ich nicht besitze? Es gibt kein wirkliches Zahlen-Material und man muss sich blind auf die Aussagen von tinyBuild selbst verlassen und gehe davon aus, dass hier kein historischer Betrug à la Wirecard stattfindet. Sollte dem aber so sein, bringt auch die beste Analyse nichts. Ich kenne das Unternehmen, die Spiele, das Geschäftsmodell und kann beim besten Willen nichts finden.

Bei der Investition in tinyBuild habe ich zwar das Chancen-Risiko-Verhältnis beachtet, verglichen mit anderen Investments ist tinyBuild aber ein sehr großes Risiko gewesen. Deshalb habe ich eine Summe investiert, die ich selbst entbehren kann, die mir nicht wehtut. Ich denke, dass ein sehr langer Atem notwendig ist, bis sich das Investment in tinyBuild auszahlt. Ich werde deshalb die Aktie nach aktuellem Zeitpunkt nicht nachkaufen oder verkaufen.

tinyBuild 2022 Earnings

Revenue: $63.3% +21% YoY
Profit Before Tax: $15.9m +27% YoY

– Solid performance from new titles including Hello Neighbor 2, Tinykin, Asterigos, Spiderheck and back catalogue sales.
– Acquired NotGames, developer of Not for Broadcast, for max. $5.7m. pic.twitter.com/c37le2oSIg

— MauroNL (@MauroNL3) March 29, 2023

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TinyBuild erzielte in den ersten sechs Monaten bis zum 30. Juni eine Umsatzsteigerung von 54 Prozent. Damit steigt der Umsatz von 18,6 Millionen auf 28,8 Millionen Dollar. Der Betriebsgewinn konnte um 33 Prozent auf 6,8 Millionen Dollar gesteigert werden. Auch weiterhin gibt sich das Management rund um Alex Nichiporchik zuversichtlich, dass es auch weiterhin die Erwartungen erfüllen kann. Am 02. Dezember soll die erste Episode der Hello Neighbor-Serie starten, die parallel zum Release von Hello Neighbor 2 angesetzt wird.

Doch auch weitere Meldungen sind äußerst positiv in meinen Augen. Der bereinigte Cashflow stieg von 3,8 Millionen stark auf 8,8 Millionen Dollar an. Auch der Netto-Cash-Bestand stieg von 42,6 Millionen auf 48,8 Millionen an. TinyBuild steigert also die Umsätze, die Gewinne, den Output der Spiele und schafft es zudem noch mehr Cash bei Seite zu legen.

Der Beitrag des eigenen geistigen Eigentums ist auf 83 Prozent des Gruppenumsatzes gestiegen. Im Vorjahr betrug der Anteil noch 78 Prozent. TinyBuild schafft es also, mit eigenen Marken große Umsatzanstiege zu erzielen. Das liegt vor allem an Hello Neighbor und Deadside, die sie übernommen haben. Ebenso beeindruckend ist, dass mittlerweile 99 Prozent der gesamten Spieleeinnahmen aus dem eigenen Backkatalog entspringen. Das unterstreicht das Talent von tinyBuild eigene Spiele langfristig attraktiv zu halten und den Lebenszyklus zu verlängern.

Generell möchte der Gründer und CEO Alex Nichiporchik das Risiko des Unternehmens verringern. Ziel ist es externe Abhängigkeiten ins Unternehmen zu holen und seinen Publishing Output zu vergrößern und um damit auch mehr ihrer Spiele auf mehr Konsolen und Plattformen anbieten zu können. Ebenso möchte das Unternehmen mehr Geld in neue Spiele und Marketing investieren und vor allem die Präsenz auf Messen ausbauen. Aber auch der Ausbau der eigenen Marken steht weiterhin auf der Prioritätenliste des Studios.

TinyBuild hat den Struggle den auch viele andere kleine Unternehmen dieser Größenordnung haben. Sie entwickeln sich rein zahlen technisch prächtig, der Anleger wird jedoch dafür nicht belohnt. Ich halte natürlich meine Aktien und warte langfristig ab, was passieren wird. Generell herrscht am Aktienmarkt gerade eine sehr trübe Stimmung aufgrund vieler Krisen, weshalb auch viele Menschen Geld aus dem Markt nehmen. Ich bleibe deshalb auch trotz -50 Prozent Kursentwicklung bei tinyBuild in meinem Depot zuversichtlich und am Ball.

Wer sich generell für das Unternehmen interessiert, sollte sich mal diesen oder diesen Beitrag von mir anschauen. Hier habe ich ausführlich über das Unternehmen berichtet und meine ausgiebige Meinung abgegeben.

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